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“北-戴”合作只是开始 未来仍存变数

2013年11月19日 08:36
作者:张欣
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“北-戴”合作只是开始 未来仍存变数

国泰君安证券公司研究员 张欣

  今天,北汽集团与德国戴姆勒股权交割仪式正式举行,在今年2月1日双方发布公告后近10个月后,事件终于有了新进展。根据当时双方联合发布的公告,德国戴姆勒将收购北汽集团旗下北汽股份12%的股权,北汽集团和德国戴姆勒分别增持北京奔驰和北京奔驰销售公司的股权。其中,北汽股份在双方在华的合资企业-北京奔驰的股权将从50%增至51%;而德国戴姆勒在双方合资的销售服务公司——北京奔驰销售的股份也将从50%增至51%。

  对于北汽股份来说,之所以要上市,除了公司治理结构能够得到进一步的规范和完善外,融资应该是更为重要的目的。毕竟汽车制造业的技术密集型特性背后还附带着一个资金密集型的特征,因此如果能够从资本市场直接融资,减少企业的利息等财务费用支出,将无疑大大增强企业的市场竞争实力。

  作为第二梯队的领军企业,北汽除了与现代和奔驰合资,还在国内实施并购,在以产销量排名的当今,也是无奈之举,但是能否在量增的同时取得较好的收益/回报,那才是追求的根本。此前,有消息称,德国戴姆勒为了收购北汽股份12%的股权,将出资640亿欧元(折合人民币5440亿元)。对于这个传闻,按照目前北汽集团的总体资产状况看,似乎不是很准。因为目前在国内总资产规模过千亿元级别的应该只有上海汽车、东风汽车和一汽集团,而与北汽集团同处第二阵营的长安汽车、广州汽车的总资产都在百亿元级,北汽集团的总资产规模应该也不会超过这一水平。那么如果德国戴姆勒的出资折合人民币达5440亿元,将是现在北汽集团资产的10倍以上,而所占股份比例仅12%,显然存在问题。此后有消息称德国戴姆勒的出资是6.4亿欧元(折合人民币54.40亿元),考虑到溢价因素,这个数字比较符合北汽集团目前的资产规模。

  此次北汽集团与德国戴姆勒的股权合作行为,外界普遍予以广泛关注,更有媒体将其看作自主企业做大做强的一种值得借鉴的范例。然而,需要指出的是,纵观全球成熟市场,其对“同业竞争”和“关联交易”都采取较为严格的限制。而此次北汽股份与德国戴姆勒的股权安排,除了能够应付中国的汽车产业政策,并不能回避“关联交易”甚至是“同业竞争”问题的存在。因此,从目前的情况看,还不能说控股北奔一定能使北汽顺利实现IPO。然而不可否认的是,通过一系列的股权重新安排,还是会对北汽未来的上市融资有所帮助,无论是在香港还是内地A股市场。

  除此之外,北汽集团与戴姆勒的股权合作,对于奔驰在华业务提升也有一定的意义。目前国内“豪车”市场竞争激烈,传统德系三驾马车更是互不相让,面对公务用车市场受限的大背景,奔驰能否突出重围仍待观察。在这种情况下,奔驰显然希望能通过此次股权变更,扭转在华劣势。

  北汽与戴姆勒之间这场看似各取所需的交易,为双方开启了更多的发展可能,但未来仍存在不少变数。对于奔驰来说,虽然取得了对于未来销售的控制权,但是能否扭转在华落后于奥迪宝马的颓势,未来仍需要与北汽的积极配合才有实现的可能。对北汽而言,合资与自主品牌未来如何实现平衡,则是摆在其面前不可能回避的问题,而且事关生死。而且,这不是资金层面等“财务”层面的问题,更多的是“战略”层面的考虑和安排。

关键词: 北汽 - 北-戴 - 戴姆勒 - 合作行为 - 同业竞争 - 关联交易 - 财务 - 战略 - 豪车
责任编辑:海纳
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